欠债超60％、现款流告急，荣昌生物还能靠融资走多远？
起头：@中原时报微博
中原时报记者 张时髦 于娜 北京报说念
荣昌生物近期在老本商场手脚不异，这家横跨A股与H股的生物科技公司正试图通过H股配售筹措资金。名义上看，公司营收保合手着高速增长的态势，中枢家具商场遮掩也在合手续扩大，但这份亮眼的得益单背后，却难掩其多年来未能扭转的蚀本困局。
合手续的研发干预与商场竞争压力，让荣昌生物堕入了“增收不增利”的轮回。尽管两款中枢家具孝敬了绝大大宗收入，但不菲的销售用度与管制成本收敛吞吃利润，近似应收账款攀升导致现款流承压，公司不得不在股权融资的路上反复尝试。从A股定增搁浅到转向H股商场，平常的“补血”手脚折射出其日益垂危的资金链。
面对欠债高企、货币资金难以遮掩短期债务的近况，荣昌生物的财务健康现象已激发监管层关注。尽管公司提议通过扩大销售、寻求配合等形势缓解压力，但在行业竞争加重与盈利远景不解的布景下，如何冲破“增长依赖融资、融资难止蚀本”的怪圈，依然其将来发展的重要挑战。
高速增长下的财务逆境
前不久，荣昌生物一则配售公告悄然出咫尺港交所公告栏。这家“A+H”两地上市的生物科技公司有磋议以每股42.44港元配售1900万股新H股，展望净筹资7.96亿港元。
旧年25.5亿元的A股定增搁浅，咫尺转向H股商场筹资，公司现款流垂危经过可见一斑。
通达荣昌生物2025年一季度敷陈，名义光鲜的数字令东说念主慷慨：营收5.26亿元，同比增长59.2%；毛利率种植至83.3%，同比加多5.8个百分点。但往下细看，盈利栏明显写着-2.54亿元的归母净蚀本。
这种增长与蚀本并存的地方，已成为荣昌生物的财务常态。
2024年年报走漏，公司全年营收17.17亿元，同比大增58.54%，创历史新高。然则净利润仍深陷-14.68亿元的泥潭。
（数据起头：Wind）
分业务来看，2024年公司营收均依赖泰它西普（本人免疫界限）和维迪西妥单抗（ADC抗肿瘤界限），两款家具孝敬超90%营收。
具体来看，泰它西普旧年销售额9.7亿元，受益于重症肌无力（MG）顺应症Ⅲ期临床数据积极及医保放量，病院遮掩超1000家；但需要细心的是，其毛利率73.92%低于行业平均（83.45%），且濒临艾加莫德等竞品竞争。
维迪西妥单抗在旧年销售额7.2亿元，但2024年第四季度营收环比下落14.7%，增速显赫放缓，或受HER2+肿瘤界限竞争加重影响，举例科伦博泰SKB264、恒瑞医药ADC管线鼓吹。
更值得细心的是，2024年公司营收增长58.54%，但应收账款同比激增28.79%，导致策划性现款流与营收增长严重背离，净流出高达11.14亿元。
（起头：Wind）
“三费”高企吞吃公司利润。2024年，公司销售、管制和财务用度磋议13.35亿元，占营收比达77.75%。
欠债率攀升，融资依赖加重
适度2025年3月底，荣昌生物账面货币资金仅剩7.22亿元，而短期借款高达10.84亿元，永恒借款14.82亿元。货币资金仅遮掩短期债务的67%。
偿债才智方面，适度2024年末，公司财富欠债率63.88%，较2023年种植26个百分点。据Wind统计，该数据高于生物科技Ⅲ行业平均水平，大宗盈利企业欠债率低于30%，如华兰生物25.5%、长春高新18.0%。
面对资金缺口，荣昌生物一直在融资的路上。
2024年3月推出的25.5亿元A股定增有磋议最终搁浅，转而寻求H股配售募资约8亿港元。但这笔资金仅十分于原定增范围的1/3，远不及以遮掩研发干预和债务到期。
关于荣昌生物质金压力，监管部门也较为柔软。
本年4月，上交所的一纸监管问询函，要求公司就收入阐述、成本核算、有息欠债范围、产能开导及联系采购等中枢问题作出讲解。
监管层终点关注公司“货币资金/流动欠债仅为37.82%”的现款流现象，以及“有息财富欠债率已达47.8%”的债务风险。交游所的问询直击要害：“要求证明有息欠债范围的合感性，是否濒临流动性压力及布置次第。”
在请问公告中，荣昌生物坦言：“将来营运资金需求较高。”但措置决策仍停留在“推动加多销售收入、银行信贷、外洋业务配合、股权或债权融资”等老例旅途，短缺具体试验决策。
更值得细心的是公司应收单据的极度变动。2024年公司应收单据激增159.61%，原因是“不繁盛肃除阐述要求的单据贴现、背书复原”。
浙大城市学院副涵养、文化创意磋议所文书长林先平对《中原时报》记者暗示，荣昌生物的财务现象走漏流动性压力较大，流动比率偏低，现款流为负，利息背负较重。他建议设定融资触发红线，如现款遮掩短期债务的倍数，以提前预警风险。同期应优化欠债结构，镌汰财务成本，确保运营资金安全。
科技部国度科技巨匠周迪则对《中原时报》记者暗示，生物医药企业需要成立更科学的流动性预警机制，建议成立：a现款遮掩短期债务≥1.5倍；b融资成本不超越营收10%；c保合手6个月以上运营现款流。关于临床阶段企业，可允许允洽放宽但需流露翔实的资金使用有磋议。
关于荣昌生物而言，如安在保合手窜改药研发活力的同期破解盈利困局，公司又如何均衡研发干预与成本适度、优化财务结构以缓解流动性风险，《中原时报》记者将合手续关注。
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